注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》必考100題
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組合方式一：財(cái)務(wù)比率分析+企業(yè)價(jià)值評估的相對價(jià)值評估模型
【考點(diǎn)1】財(cái)務(wù)比率分析
種類 | 指標(biāo) | 計(jì)算公式 |
短期償債能力比率 | 營運(yùn)資本 | =流動資產(chǎn)-流動負(fù)債 |
| 流動比率 | =流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 |
| 速動比率 | =速動資產(chǎn)【貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)】/流動負(fù)債 |
| 現(xiàn)金比率 | =貨幣資金/流動負(fù)債 |
| 現(xiàn)金流量比率 | =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債【采用期末數(shù)】 |
長期償債能力比率 |
分母分子率 | 資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)比率 （股東權(quán)益負(fù)債率）=總負(fù)債/股東權(quán)益 長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益） |
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倍數(shù)指標(biāo) | 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤／利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額／利息費(fèi)用 |
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分子比率 | 現(xiàn)金流量與負(fù)債比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債總額 【提示】該比率中的負(fù)債總額采用期末數(shù)而非平均數(shù)。 |
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產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) | 產(chǎn)權(quán)比率（股東權(quán)益負(fù)債率）=總負(fù)債/股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=（負(fù)債+股東權(quán)益）/股東權(quán)益=1+產(chǎn)權(quán)比率=資產(chǎn)/（資產(chǎn)-負(fù)債）=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） |
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利息保障倍數(shù) | 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤／利息費(fèi)用＝（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）／利息費(fèi)用 分子的利息費(fèi)用：計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用； 分母的利息費(fèi)用（本期全部應(yīng)付利息）：計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用 +資本化利息。 |
營運(yùn)能力比率 |
分母分子率 | 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款 【提示】其余周轉(zhuǎn)次數(shù)，均參照應(yīng)收賬款學(xué)習(xí)即可。此外，注意計(jì)算存 貨周轉(zhuǎn)次數(shù)時(shí)，若用于評估存貨管理的業(yè)績，分子應(yīng)采用營業(yè)成本。 |
| 周轉(zhuǎn)天數(shù) | =365/周轉(zhuǎn)次數(shù) |
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分子比率 | 應(yīng)收賬款與收入比= 應(yīng)收賬款/營業(yè)收入 【提示】其余指標(biāo)，均參照應(yīng)收賬款學(xué)習(xí)即可。 |
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【注意】 ①在用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行業(yè)績評價(jià)時(shí)，可以使用年初和年末的平均數(shù)、或者使用多個時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)，以減少季 節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。 ②應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備問題：應(yīng)收賬款為未扣除壞賬準(zhǔn)備的金額，而報(bào)表上列示的應(yīng)收賬款已經(jīng)扣除了壞賬準(zhǔn) 備，應(yīng)根據(jù)報(bào)表附注中披露的壞賬準(zhǔn)備信息進(jìn)行調(diào)整。 |
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盈利能力比率 | 營業(yè)凈利率 | =凈利潤/營業(yè)收入 |
| 總資產(chǎn)凈利率 | =凈利潤/總資產(chǎn)=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) |
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權(quán)益凈利率 | =凈利潤/股東權(quán)益=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù) |
市價(jià)比率 |
市盈率 | =每股市價(jià)/每股收益其中： ①每股收益=普通股股東凈利潤/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) ②普通股股東凈利潤=凈利潤-優(yōu)先股股息 |
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市凈率 | =每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)其中： ①每股凈資產(chǎn)（每股賬面價(jià)值）=普通股股東權(quán)益/流通在外普通股股數(shù) ②普通股股東權(quán)益=股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益 |
| 市銷率 | =每股市價(jià)/每股營業(yè)收入 |
【例題1】下列關(guān)于營運(yùn)資本的說法中，正確的是（ ）。
營運(yùn)資本越多的企業(yè)，流動比率越大
營運(yùn)資本越多，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大C．營運(yùn)資本增加，說明企業(yè)短期償債能力提高
D．營運(yùn)資本越多的企業(yè)，短期償債能力越強(qiáng)
【答案】B
【解析】營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)。營運(yùn)資本為正數(shù)，說明長期資本的數(shù)額大于長期資 產(chǎn)，營運(yùn)資本數(shù)額越大，長期資本用于流動資產(chǎn)的金額越大，選項(xiàng)B正確。營運(yùn)資本多，只能說明流動資產(chǎn)和流動 負(fù)債的差額大，不能代表兩者比值大，選項(xiàng)A錯誤。營運(yùn)資本是絕對數(shù)，不便于不同歷史時(shí)期及不同企業(yè)之間的比 較，不便于直接評價(jià)企業(yè)短期償債能力，營運(yùn)資本的合理性主要通過短期債務(wù)的存量比率評價(jià)，選項(xiàng)C、D錯誤。
【例題2】甲公司2022年平均流動資產(chǎn)1 000萬元，非流動資產(chǎn)1 000萬元，流動負(fù)債500萬元，非流動負(fù)債300萬元， 甲公司的長期資本負(fù)債率是（ ）。
A．25% B．40%
C．20% D．37.5%
【答案】C
【解析】股東權(quán)益=1000+1000-500-300=1200（萬元）
長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）=300/（300+1200）=20%。
【例題3】在“利息保障倍數(shù)＝（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）／利息支出”計(jì)算式中，分子的“利息費(fèi)用”是（
）。
A．計(jì)入本期現(xiàn)金流量表的利息支出B．計(jì)入本期利潤表的費(fèi)用化利息
C．計(jì)入本期利潤表的費(fèi)用化利息和資產(chǎn)負(fù)債表的資本化利息D．計(jì)入本期資產(chǎn)負(fù)債表的資本化利息
【答案】B
【解析】分子的“利息費(fèi)用”是指計(jì)入本期利潤表中財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用；分母的“利息支出”是指本期全部利息支 出，不僅包括計(jì)入利潤表中財(cái)務(wù)費(fèi)用的費(fèi)用化利息，還包括計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息。
【例題4】甲公司2016年初流通在外普通股8 000萬股，優(yōu)先股500萬股；2016年6月30日增發(fā)普通股4 000萬股。2016 年末股東權(quán)益合計(jì)35 000萬元，優(yōu)先股每股清算價(jià)值10元，無拖欠的累積優(yōu)先股股息。2016年末甲公司普通股每股市價(jià)12元，市凈率是（ ）。
A．2.8 B．4.8
C．4 D．5
【答案】B
【解析】普通股股東權(quán)益=35000-500×10=30000（萬元） 每股凈資產(chǎn)=30000/（8000+4000）=2.5（元/股）
市凈率=12/2.5=4.8。
【考點(diǎn)2】相對價(jià)值評估模型市盈率模型
1.基本模型 | 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益 |
2.模型原理 | 本期市盈率=每股價(jià)值P0/每股收益EPS0 =[D1/（股權(quán)成本rs-增長率g）]/EPS0 =[D0×（1+g）/EPS0]/（rs-g） =本期股利支付率×（1+g）/（rs-g） 預(yù)期市盈率（內(nèi)在市盈率）=P0 / EPS1 =[D1/（rs-g）]/EPS1 =預(yù)期股利支付率/（rs-g） 驅(qū)動因素：增長潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增 長潛力。 |
【理論補(bǔ)充】可比企業(yè)指的是這三個比率類似（增長率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)）的企業(yè)，而同業(yè)企業(yè)不一定都具有 這種類似性。
【計(jì)算易錯點(diǎn)】
通常來說，考試很喜歡出股利支付率保持不變的情況。在這種情況下，本期市盈率是≠預(yù)期市盈率的【因?yàn)轭A(yù) 期股利支付率并不一定等于本期股利支付率×（1+增長率）】。若題目算出來股利支付率為70%，在本期市盈率下， 要用70%×（1+g）；而在預(yù)期市盈率下，直接用70%即可。
題目給出本期凈利——用本期市盈率；給出預(yù)期凈利——用預(yù)期市盈率。【本對本、預(yù)對預(yù)，一一匹配】
【計(jì)算重難點(diǎn)】模型的修正
因?yàn)殡m然是可比企業(yè)，但是不代表可比企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)什么都一樣，所以需要修正。以此進(jìn)一步剔除關(guān)鍵因素的影 響——即求，排除增長率影響的市盈率。
（一）總體計(jì)算思路——只修正市盈率，不動市盈率模型的公式
修正市盈率=可比企業(yè)市盈率÷（可比企業(yè)預(yù)期增長率×100）【即把關(guān)鍵因素——增長率卸載】
（二）兩種方法
修正平均市盈率法 | 思路：先平均后修正 ①先將可比企業(yè)的市盈率和預(yù)期增長率做簡單算術(shù)平均。 ②修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/（可比企業(yè)平均預(yù)期增長率×100） ③目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值 =修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益 |
股價(jià)平均法 | 思路：先修正后平均 ①先根據(jù)各可比企業(yè)資料，分別計(jì)算修正市盈率。 修正市盈率=可比企業(yè)市盈率/（可比企業(yè)預(yù)期增長率×100） ②目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益 ③將②中計(jì)算的結(jié)果簡單算術(shù)平均。 |
總結(jié)：“卸載”的都是可比公司的增長率，“加載”的都是目標(biāo)公司的增長率。
（二）市凈率模型
基本模型 | 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) |
模型原理 | 本期市凈率=本期市盈率×本期權(quán)益凈利率 預(yù)期市凈率（內(nèi)在市凈率）=預(yù)期市盈率×預(yù)期權(quán)益凈利率 驅(qū)動因素：權(quán)益凈利率、股利支付率、增長潛力和風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。 |
模型的修正 | 市凈率的修正方法與市盈率類似。 注意點(diǎn)：修正時(shí)剔除的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。 計(jì)算公式 ①修正市凈率=可比企業(yè)市凈率/（可比企業(yè)預(yù)期權(quán)益凈利率×100） ②目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) |
（三）市銷率模型
基本模型 | 目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市銷率×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入 |
模型原理 | 本期市銷率=本期市盈率×本期營業(yè)凈利率 預(yù)期市銷率（內(nèi)在市銷率）=預(yù)期市盈率×預(yù)期營業(yè)凈利率 驅(qū)動因素：營業(yè)凈利率、股利支付率、增長潛力和風(fēng)險(xiǎn)，其中關(guān)鍵因素是營業(yè)凈利率。 |
模型的修正 | 市銷率的修正方法與市盈率類似。 注意點(diǎn)：修正時(shí)剔除的關(guān)鍵因素是營業(yè)凈利率。 計(jì)算公式 ①修正市銷率=可比公司市銷率/（可比公司預(yù)期營業(yè)凈利率×100） ②目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正市銷率×目標(biāo)公司預(yù)期營業(yè)凈利率×100×目標(biāo)公司每股營業(yè)收入 |
【例題5】甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%。2014年，甲公司每股收益2元，預(yù)期可持續(xù)增長率
4%，股權(quán)資本成本12%，期末每股凈資產(chǎn)10元，沒有優(yōu)先股。2014年末甲公司的本期市凈率為（ ）。
A．1.25 B．1.20
C．1.35 D．1.30
【答案】D
【解析】本期市凈率=本期市盈率×本期權(quán)益凈利率
本期市盈率=本期股利支付率×（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率） 本期市凈率=2/10×50%×（1+4%）/（12%-4%）=1.3
本題選項(xiàng)D正確。
【例題6】甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進(jìn)行以價(jià)值 為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對價(jià)值評估模型對股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評估，有關(guān)資料如下：
甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤3 000萬元，年初股東權(quán)益總額為20 000萬元，年末股東權(quán)益總額為21 800萬
元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10 000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權(quán)益凈利率保持不變。
甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：
可比公司 | 每股收益（元） | 每股凈資產(chǎn)（元） | 權(quán)益凈利率 | 每股市價(jià)（元） | 預(yù)期利潤增長率 |
A公司 | 0.4 | 2 | 21.20% | 8 | 8% |
B公司 | 0.5 | 3 | 17.50% | 8.1 | 6% |
C公司 | 0.5 | 2.2 | 24.30% | 11 | 10% |
要求：
使用市盈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。
使用市凈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。
判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值，并說明原因。
【答案】
（1）甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)
按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/0.4)/(8%×100)×9%×100×0.3=6.75(元) 按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/0.5)/(6%×100)×9%×100×0.3=7.29(元)
按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/0.5)/(10%×100)×9%×100×0.3=5.94(元) 甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(6.75+7.29+5.94)/3=6.66( 元)
（2）甲公司每股凈資產(chǎn)=21800/10000=2.18(元)
甲公司權(quán)益凈利率=3000/[(20000+21800)/2]=14.35%
按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/2)/(21.2%×100)×14.35%×100×2.18=5.90( 元) 按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/3)/(17.5%×100)×14.35%×100×2.18=4.83( 元) 按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/2.2)/(24.3%×100)×14.35%×100×2.18=6.44( 元)
甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(5.90+4.83+6.44)/3=5.72( 元)
（3）甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價(jià)格和收益聯(lián)系起來， 可以直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，用市盈率法對甲公司估值更合適。
組合方式二：因素分析法+杜邦分析體系+管理用財(cái)務(wù)分析體系
考法：在杜邦分析體系和管理用財(cái)務(wù)分析體系里嵌入因素分析法，計(jì)算分析某因素對財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響（定量分 析）。【考點(diǎn)3】因素分析法
1.含義 | 因素分析法，是依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)影響程 度的一種方法。 |
2.連環(huán)替代法 | 關(guān)鍵思路：順次用各因素的比較值(通常為實(shí)際值)替代基準(zhǔn)值(通常為歷史值、標(biāo)準(zhǔn)值或 計(jì)劃值) ，據(jù)以測定各因素對財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。 具體應(yīng)用 ①設(shè)分析指標(biāo)F有三個影響因素A、B、C，其關(guān)系式為F=A×B×C 基準(zhǔn)值：F0=A0×B0×C0 實(shí)際值：F1=A1×B1×C1 實(shí)際值與基準(zhǔn)值的差異：F1-F0 ②連環(huán)替代 基準(zhǔn)值 F0=A0×B0×C0 （1） 替代A因素： A1×B0×C0 （2） 替代B因素： A1×B1×C0 （3） 替代C因素： F1=A1×B1×C1 （4） ③結(jié)論 （2）-（1）為A因素變動對指標(biāo)F的影響 （3）-（2）為B因素變動對指標(biāo)F的影響 （4）-（3）為C因素變動對指標(biāo)F的影響三因素的影響合計(jì)：（4）-（1）=F1-F0 【提示】如果將各因素替代的順序改變，則各因素變動的影響數(shù)也會不同。題目中一般會給 出各因素的替代順序。 |
3.差額分析法 | 是連環(huán)替代法的簡化形式。 具體應(yīng)用 A因素變動對指標(biāo)F的影響：（A1-A0）×B0×C0 B因素變動對指標(biāo)F的影響： A1×（B1-B0）×C0 C因素變動對指標(biāo)F的影響： A1×B1×（C1-C0） 【記憶方法】計(jì)算某一個因素的影響時(shí)： ①括號中為該因素的實(shí)際值與基準(zhǔn)值之差（下標(biāo)1減下標(biāo)0）； ②在括號前的因素為實(shí)際值，在括號后的因素為基準(zhǔn)值（下標(biāo)前1后0）。 |
4.應(yīng)注意的問題 | 因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。若題目未要求定量分析，只需文字說明即 可。 差額分析法只適用于當(dāng)分析指標(biāo)等于各因素連乘或連除時(shí)。 當(dāng)分析指標(biāo)等于各因素“加”或“減”運(yùn)算時(shí)，不能使用差額分析法，應(yīng)使用連環(huán)替代法。 |
【考點(diǎn)4】杜邦分析體系
1.關(guān)系式
權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)2.經(jīng)營戰(zhàn)略
3.財(cái)務(wù)政策
（1）分析指標(biāo) | 權(quán)益乘數(shù)（財(cái)務(wù)杠桿） |
（2）采用模式 | 反向搭配： ①低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、高財(cái)務(wù)杠桿。 ②高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿。 |
【考點(diǎn)5】管理用財(cái)務(wù)分析體系——改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系核心公式：
權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿
【葛廣宇老師提供的記憶思路】
F=A+（A-B）×C。其中：F為權(quán)益凈利率；A為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率；B為稅后利息率；C為凈財(cái)務(wù)杠桿。其中A、B、C的計(jì)算如下：
【注意】三個指標(biāo)的計(jì)算可以采用葛廣宇老師獨(dú)創(chuàng)的標(biāo)數(shù)法進(jìn)行掌握，可以非常輕松的記住公式。
【例題7】甲公司是一家動力電池生產(chǎn)企業(yè)，擬采用管理用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。相關(guān)資料如下：
甲公司2018年主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)（單位：萬元）
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目 | 2018年末 |
貨幣資金 | 200 |
應(yīng)收賬款 | 800 |
存貨 | 1 500 |
固定資產(chǎn) | 5 500 |
資產(chǎn)總計(jì) | 8 000 |
應(yīng)付賬款 | 2 000 |
長期借款 | 2 000 |
